CPI逐月不断高企、货币紧缩力度未见放松、IPO和再融资陷入破发、基金发行困难，诸如此类的消息，确实让投资者沮丧。近几个月来持续的高密度的基金发行，不仅没能唤醒投资者的多头意识，反而成为反弹中的离场机会，这确实又让有关人士看不懂。

实际上，通过基金密集发行弥补因为“从紧”货币政策对资本市场资金链断裂的威胁，是有关部门的美好愿望。 投资者之所以将“利多”新基金发行政策当做离场的机会，主要原因是担心股票供给过于庞大和集中的缘故。从供求关系看，IPO和再融资及大小非减持，已经将资金的供求关系造成极度的失衡，单从大小非减持就已经将股票的供给和资金的供给之间的平衡打破。大规模的“再融资”让投资者感觉有关公司只为公司利益而没有及时平衡社会正义、投资者利益，“市场失灵”的群体感觉让投资者无可奈何。由于投资者可能误解政策无法对其及时有效纠正“市场失灵”，群体焦虑导致群体行为的非理性，即将利多政策当作离场的机会，这是因为投资群体尚未见到真正的可以抑制以恶意圈钱为目标的再融资的“法规”或者“条例”出台。

因此，从投资者群体角度看，目前以新发基金角度向市场“输血”的政策行为可能无法堵上资金缺口，政策优先选择是如何对已经失血的市场进行及时“止血”，特别是行再融资之名实为大规模减持的公司进行法规性的限制融资规模。比如，是否考虑推出对大规模再融资的公司先对原先股东进行定向增发，或者再融资按比例对原来大股东进行定向的增发。有关研究表明，鉴别是否存在“恶意圈钱”的一个特别有用的办法是，原有大股东是否同比例乐于参加定向增发，这是考验再融资项目是否是变相减持的“银针”，如果原有大股东不愿意参加增发，同时又存在可能大比例减持的公司，可以界定为可能有变相集中减持的嫌疑和恶意圈钱的嫌疑，监管机构可以对此进行严格审核，以防止通过增发损害其它股东利益，最后影响整体市场信心，造成“市场失灵”引发的投资者群体对有关利多政策的误读，即防止在“市场失灵”时，出现市场倒逼下的“政策失灵”，如果出现“政策失灵”，则会出现调控目标与调控结果不一致的群体非理性下跌或者上升。

当然，政策是一切经济工作的生命线，纠正市场失灵的政策可能会出现一定时段的失灵，比如2007年抑制行情过度上过度上升的“530”提高印花税率和不断提高的利率，已经对市场产生了极度的影响力，即使有段时间出现“政策失灵”，但政策性的馒头效应终于在上年的冬天发挥了效力，显示了政策的抑制行情的威力。现在情况相反，需要政策对已经出现的市场失灵现象的进行纠正。

何时会出现这种抑制市场失灵的政策呢？我们认为，要到市场自组织力量的功能发挥到极点，即出现我们曾经预测过的A股历史高点的0.618幅度回调后，有关纠偏政策才有可能随之而出。这回调位置在于让全体投资者曾经痛苦过的2007年“530”印花税率调整后的6月5日和7月6日的收盘价附近。为什么此时会出现这种限制股票供给（不一定就指再融）的有关政策呢？是因为再跌下去，一旦股市出现自组织性的下跌，其运行轨道就可能出乎意料地呈现破坏性，将会出现我 “金融危机”苗头，再进行政策纠偏，可能会付出更大的成本，主要原因有：

首先，当前支持行情的基本力量之一是公募基金，如果公募基金在新基金发行困难时，再出现基金持有人可能出现赎回冲动，其对行情的向下力量将会大大出乎有关利益方的想象。2001-2005年出现的行情螺旋式下降，就是因为出现委托者逼迫券商赎回“资产管理”的资金，从而逼迫券商公司大量抛售手中的“有价值”的股票，从而出现深度的下跌。当时的基金公司规模小且多为封闭基金，由于没有大规模赎回压力，从而躲过了一劫。2007年“530”后，由于大量散户从股民化为基民，从而散户机构化，以基金为核心的机构从此彻底散户化。如果行情继续萎靡不振，一些基民可能提出赎回，逼迫基金公司大量抛售手中的“有价值”的股票，重新演绎过去螺旋式出现深度的下跌，这种可能已经存在，政策纠偏已经时不我待。

其次，一切本意于保护市场的诸如新基金发行措施将会出现“政策失灵”现象。新基金发行“政策失灵”现象主要表现为涌跃认购到对新基金发行出现冷漠现象，今年以来基金批准发行个数达20只，已经超过上年38只的半数，但是上年夏天如火如荼的新基金发行现象已经一去不复返。如果新基金发行在短期内无法“唤醒”投资者群体的多头意识，如果“市场失灵”和“政策失灵”共同作用，“熊市意识”将会从资本市场开始，漫延到金融市场，进而影响人心的稳定。

第三，在高物价下如果由资本市场引发的人心不稳定，特别是提高利率等措施引发股市大跌，必然将可能的金融危机诱发成真正的金融危机，加上海外次贷危机对A股市场的逼迫，将会造成社会的不稳定。

为了防范上述现象的真正出现，有关监管部门必然会在市场失灵、社会稳定需要和股市正常发展需要的背景下出台本来无意或者未按计划的有关保护性政策，比如限制大小非过度集中流通、限制恶意圈钱、推出融资融券甚至股指期货等金融创新业务。因此，政策有时候可能不是按计划来的，而是根据市场变化依市而变而及时推出。

鉴于资本市场对国家、对机构、对广大投资者的极端重要性，我们相信，以“利为民所求、情为民所系、权为民所用”的有关部门，会在适当时候推出市场愿望一致的政策，特别是市场回调到历史高点的0.618位置附近的时候。