近期A股行情变幻莫测，搞得想从中投资的投资者人心不安，原因是中国股市的变化好象是不按牌理出牌。我们知道，根据中国古老哲学提示的自然和社会发展规律，凡是出现的现象，都是有其内在的道理，内是世界上的道理，总有相对应的数量来表达。因此，表面上的诡谲行情可能是简单的内在原因与外在的群体心理相互作用的结果。

一是外因要通过内因起作用，当前影响行情诡谲变化的主要内因是政策变化不定。政策是一切经济工作的生命线。政策的作用又与具体的时间、地点和相关条件相联系。始定于上年末的宏观紧缩政策本是2008年经济工作的指挥棒，但国内严重雪灾和国际上严重的次贷危机确实将原来制定政策的有关因子改变。实事求是是马克思主义的灵魂，根据外在的环境变化对已经制定的政策进行适时调整，应是题中之义。在雪灾中商业银行系统进行了应对性的救灾贷款，但没有宣布正式结束从紧政策。投资银行方面，证监会应时而变及时推出了有关封闭式基金发行的消息，市场出现了积极反应；但在大面积减持的压力下，国有股如何进行国有资产保值增值最大化前提下的减持，似乎没有具体的“法规”。股价是由内在价值决定的，但内在的股票价值却要外在的需求来推动，外在的需求增长却要通过资金的增长来体现。因此，股市是政策市，政策市具体的表现是资金市，如果政策上对资金没有放松，投资者的心理就会七上八下，忐忑不安，即使手里有钱，短期行为仍然是看国家政策的态度和管理机构脸色行事。现在，在两年前让投资者普遍得利的股权分置改革到了投资者群体还“债”时，减持的压力成为行情发展中的具体的心理压力。这种心理压力与紧缩的宏观政策联系起来，就会成为投资者离场的最好理由。因此，大小非减持政策和从紧货币政策明朗是消除投资者对未来不确定性的最好策略，预期在三月“两会”后，特别是夏天开始时政策明朗化的几率较高，大行情的具体出现有可能在此时。

二是当前影响行情变化的主要外因是“次贷危机”，“次贷危机”到底会产生多大影响及各国央行的努力能否奏效还没有最后定论，这也引起投资者的不安。“次贷危机”背景下，美国政府、美联储及西方各国都进行了减息和向市场注资等救市行动，甚至著名投资家也以个人名义发起救市行动。在“城门失火、殃及池鱼”的心理作用下，各种力量共同抢救市场防止出现金融危机是必要的，虽然这些西方国家行动起码迟了半年。“次贷危机”本身的损失不大，与西方国家经济体比较，可能很少，其影响的核心力量是对居民和机构的信心打击由此出现“信心链条”的危机。信心危机必然导致信用萎缩，信用萎缩必然导致消费萎缩、消费萎缩必然导致生产萎缩，生产萎缩又将导致信贷的萎缩。如果这些在“市场失灵”条件下，国际社会联合行动对次贷危机的反危机行为成功，我们认为，有关政府是低效率的传统定论也会改写。在现代经济一体化中，政府反市场失灵的行为，就是最有效率的行为。当然，在流动性过剩下，同时存在金融危机的世界中，实施以减息、减税和注资为主要手段的国家行为，必然向市场注入更多的资金，流动性有可能在次贷危机结束后，特别是美元结束贬值任务出现升值的时候，泛滥的流动性突然向以中国为代表的新兴市场涌入，从而将资产价格推高到本轮牛市的顶点，这种可能性已经存在，时间不会超过一年，甚至半年内就会在中国A股市场充分体现出现。

三是在开放的市场中，判断行情趋势要从各种利益力量相互作用与相互联系共同发展的观点入手，才能把握未来行情的方向。从上面的分析中，我们发现，无论是将A股市场定位于国内来分析，还是将A股市场定位于国际空间来分析，离开相互作用与相互联系共同发展的观点我们将无所适从。当中国经济增长与政策导向紧密相关，当中国经济增长部分有70%左右与出口增长相关时，各种利益力量的交互作用已经难缠难分。这样，我们必须放弃静止的孤立的观点，来分析当前看似诡谲的行情。从错综复杂的关系中，我们理出资本市场中主要的利益力量是如何博弈于A股市场的，因为A股市场是相关利益主体分享利益的共同平台。这些主要的利益力量包括国内机构的力量，政府政策的力量，国际资本的力量和人数众多的散户的力量。

（1）利益追求下，国内机构行为无法实现政策企求的“稳定”市场的作用。国内机构的力量在2007年“530”政策变化后全面散户化，无论是公募基金还是券商的集合理财。当机构资金规模在2007年夏天极其短暂的时间内迅速膨胀后，其管理、人才、理念、规范、风控等是否已经与市场发展吻合，可能还得历史检测。“价值投资”一直是机构的旗帜，但当群体出现非理性时，真正的价值投资也会出现偏离价值航道，一旦政策突然变化，价值投资将成为机构抛售的主要理由，这样意图通过机构发展来稳定市场的政策导向可能与机构的自身利益出现“错位”。因为机构的市场地位与利益导向是其净值排名，从其本身的利益诸求看，机构只要其交易合法，就不再有“稳定”市场的义务。因此，当政策趋势和外部环境不明朗时，机构行为也是散户化，即会追高杀跌。这是2007年秋天和冬天机构行为的基本轨迹，如果不按此轨迹操作，机构做“稳定”市场的英雄，其市场净值地位就会下降。

（2）政府政策的力量在市场极度不稳定时，可以实现市场稳定，因为市场稳定和市场发展是政府行为的内在利益目标。市场稳定才能保持国有资产的保值目标，市场发展才能实现国有资产的增值目标。当国有股占市场最主要力量时，国家政策的取向在其潜意识里就是国有资产的保值增值。科学发展、和谐社会建设都需要国有资产的保值增值。科学发展、和谐社会建设是提高党的执政能力的基本要求。“科学发展”需要在又好又快的发展中协调发展，实现环境友好，对高能耗和高污染产业进行全面改造；“和谐社会”建设必然突破城乡二元结构，建立面向全民的社会保障和医疗保障。科学发展、和谐社会建设必然有相应的资金支持，国有资产的保值增值是实现资金筹措的最有效渠道。因此，面对自然灾害和外部复杂多变的挑战，适时对宏观经济政策进行调整，保证A股市场稳定和发展，将是题中之义。当然，增强党的执政能力，还包括推动产业升级，实现中国产品能够在世界市场上取得主动定价权。主动定价权涉及品质和品牌，品质和品牌又与设计、研发联系，因为设计、研发能力是产业升级的发动机。设计、研发能力需要大投入，才能高产出。因此，从国家的利益出发，必然导出人民幸福、国家强大和自然友好的概念，这些目标的实现都与股市的稳定发展相互作用共同推进。

（3）国际资本是追逐剩余价值的重要力量，其在A股市场的进出，必然引发震荡。改革开放三十年，也是国际资本不断涌入中国各行各业的三十年。我们引进国际资本的目的，不仅仅是引进资本，而是为了引进管理、技术甚至原料。国际资本来中国不是为了做好事，而是追逐超额剩余价值。经过几年经营，以QFII为代表的国际垄断资本已经获得了其超额收益。但是我们发现，只要A股出现一定涨幅，就会有国际垄断资本的代理人出来高喊泡沫论，不在此列如改革开放前期不断有国际“专家”高喊中国经济崩溃论一样。我们引进QFII是为了引进其先进的“价值投资”理念，引导国内的机构好好学习天天向上。“价值投资”理念确实很美妙，正如做人要做好人一样，肯定是没有人可以反对的。问题是QFII为代表的价值投资理念是建立在完善的市场机制体系之上，与中国正进行大规范深度改革的经济体很不一样。如果我们依样画葫芦跟着后面，将永远跟随不上，可能上了“价值投资”口号的当。在整体投资者群体还是依“感性”进行投资时，在整体经济体正在进行剧烈变革时，价值投资理论必然进行改造，即必然引进国家政策行为、群体非理性行为两大参数，否则我们可能失去股权公置、整体上市和激励机制改革中出现的体制性“价值”投资机会。

（4）散户由于处于信息不对称、面子文化、权力崇拜和崇洋媚外各种心理力量交织中，其行为力量组织分合不定，但是散户一旦“组织”起来，可能形成上升和下跌的推动力量。13亿人民有10%居民从事证券交易，其力量确实十分巨大。散户由于研究能力、知识和信息限制，往往依靠熟人圈子内部获得信息，面子文化、权力崇拜和崇洋媚等中国传统习俗仍然影响其行为。由于国家政策的不确定，海外市场的变幻莫测，导致散户群体处于一种对未来市场的“恐惧心理”。当前对市场的恐惧心理与前期出现财富效应的记忆，导致散户投资者对A股市场“爱恨交加”。“爱恨交加”的市场心态，必然表现为风声鹤唳，进出无定。事实上保护投资者特别是弱势的散户投资者利益，是市场繁荣的必要条件。散户投资者利益的保护，除了投资者风险教育、专业知识培训外，重要的还是市场的稳定和发展。

总之，在内外环境迅速变化的市场背景下，如何出台市场稳定和发展的政策，不仅是国家之福，更是投资A股的老百姓的福气。诚如是，行情也不再诡谲，人心也会稳定，这是A股市场可持续繁荣的前提，也将是今年春末夏初可能出现的政策与市场相互推动的景象。如果是这样，正如我在上年冬天描述的一样，戊子行情将会出现春暖夏热秋爽冬寒的局面。