行情近期会强度反弹吗?首先要看阶段性行情是否已经结束。这不仅是投资者关心的，也是监管部门关心的事情。投资者关心是因为判断一个阶段的回调如果结束，则可以在系统风险方面少关心，多注重对行业和个股的研究和分析；管理者关心这个问题，是因为如果强烈回调如果阶段性的结束，其强烈的宏观政策出台的方式和力度就有可能进行调整，现在面对内部雪灾和外部环境次贷灾害的内外夹击，宏观政策应时而变进行适度调整的机会已经来临。

因此，判断阶段性行情是否出现强力反弹拐点，有以下方法进行鉴别：

首先，形成下跌的主要原因其能量是否已经消耗完毕？下跌势能消耗完毕是向上动能重新集结的起点。我们认为，经过下列三方面的作用，引发本轮行情猛烈下跌的势能基本上消耗完毕：

一是蓝筹行情虚高，行情本身有回调整理要求，大幅下跌或者过度下跌已经将泡沫性能量抵消，行情已经回归相对合理区间。2007年夏天公募基金的热销，导致了行情对“530”政策的“反动”，即散户通过申购基金“借壳”实现“机构”化。规模迅速扩大的基金在对大盘国有股利润预测看好的前提下，集中地持有大盘蓝筹股，由于蓝筹股在指数中比重极高，机构集中持有蓝筹股的“羊群效应”，将指数不断推高。由于秋天开始公募基金不再新发，经过三个月的建仓期后，到期达冬天时，行情已经成为强驽之末。在新资金不能及时到位的情况下，回调是行情本身的要求。因为最好的业绩，一旦行情发展过头，就会从哪里来回哪儿去。本轮行情下跌的内部原因就是以短期内升幅过高大盘蓝筹的猛烈回调就其特色的。目前，多数能够左右行情趋势的大盘蓝筹股已经将"530"后积累的涨幅回调0.618甚至更多，如果说前期的“风险是涨出来的”，现在也到达“价值是跌出来”的阶段。

二是政策性调整能量已经到达“馒头”效应的临界点，如果再实施严厉的宏观调控政策，有可能将软着陆变成硬着陆，新的过度控制的政策有可能延迟或者不再出现。2007年以来，为防止经济由偏快向过热转化，不断进行加息、提高存款保证率，在年底还开始进行严格信贷控制。不过，冬天以前，在投资者群体性的潜意识里，还是在本币升值的背景下的“流动性泛滥”，不愁没有过资金进入市场。秋天轮番上升的行情将一切政策控制的努力似乎都消除了，市场力量好象已经超越了政策的效能。为此我曾经呼吁注意政策能量的馒头效应，即不断累积的政策性能量，有可能在某一个时点成为行情逆转的最重要力量。但乐观情绪下的投资者群体是不管政策调控的，因为投资者一旦成为行为群体者，就会感觉群体的力量是无穷的，可以将政策的力量沙弥于无形。

同时，当投资者还在想象人民币利差与美国利差可能保持3%左右时，当美国因为应对次贷危机而不断降息时，中国央行却不顾息差的缩少仍然按紧缩政策即升息的路子前进，同时通过提高存款保证金率，收缩商业银行的信贷货币创造功能，当存款保证金率提高到15%，同时严格管理信贷投放的时候，当此时市场又进行大规模地融资的时候，政策性效应突然爆发：因为投资者突然发现，一夜间“泛滥的流动性”已经进入不了A股市场，市场的资金不断抽血般外流，特别是渗透到A股的海外资金集中撤离的时候。一定时间内股票价格如果由股票供求和资金供求决定的话，在股票供求在短期内没有出现大变化的情况下，资金供求变化引发的行情下跌，是保持行情与股票供应相对平衡的主要力量。

现在，宏观政策力量特别是从紧的货币政策已经使用得淋漓尽致，其影响力是几千亿的资金从市场撤离或者融资造成几万亿的市值蒸发，这本帐对于需要股市来实现国有资产保值增值的国家来说是不值得的。因此，我们预计，政策性能量对市场的短期影响已经过去，过度的紧缩政策有可能因雪灾或次贷危机的冲击而在春天进行适度调整，政策是决定股市人气的方向盘，政策调整有助于重振市场人气。

三是次贷危机强化了投资者的危机意识。对于次贷危机，投资者是从忽视到恐惧演化。次贷危机的爆发，首先形成了美国股市的暴跌，引发了香港股市的危机，进而引发了A股“虚高”的类比，最后出现了群体性的恐惧。正如乐观情绪会将行情推高到无法用理性的“价值投资”来预测的一样，过分悲观的情绪也会引发集体的恐惧并对市场做出过分的反应。2007年散户机构化的结果，是机构集中持有大盘蓝股，大盘蓝筹股多数又有H股，这样，A/H股价格因为美国市场香港市场的强烈对比作用，导致了机构对大盘蓝筹股的集体减仓，即使每个机构只减少10%，其集体行为必然造成超过减仓行为的冲击成本即行情因此出现“雪崩”现象。海外投资Ａ股市场的各类基金撤出市场加剧市场恐慌，比如１月下旬一周内，海外投资Ａ股的基金撤出１１亿美元，由于中国投资者对次贷的内容比美国投资者更不清楚，这种“未知”但却不断强化的危机，引发的心理恐惧环环强化的，表现为A股的回调比外盘更为彻底，幅度更大。

其次，投资者主观是否认可行情与价值之间已经适配。行情回调急速是投资者群体的集体恐惧引发的话，行情稳定也需要集体的共同意识。机构对行情的判断是所谓的价值投资理论。估价下跌如果没有出现行业的业绩下降，实际上是提供了投资新机会。本币升值、需求旺盛、价格上升而获利的行业，将经行情下跌而机会出现。金融业会因次贷危机而被过分杀跌，因此将成为短期年报反弹行情和夏天行情的主力。通货膨胀引发的农业概念股票将因风雪天气而出现更大机会，电力紧张导致煤炭工业工业因灾而业绩上升。自然灾害加剧对医药需求，医改使医药的需求成为现实。上述例子表明，当行情下跌将蓝色泡沫挤压后，行情将回归“价值规律”上来，过分下跌的会回归、业绩支持的会上升。比如，近期在大盘连续下跌中没有出现下跌或回调很少的股票，多数是“吃饭”或“吃药”的股票。

由于吃饭和吃药相关的股票多数是小市值股票，这类股票的行情上升对大盘行情影响有限，真正能够带动行情上升的是能源、金融、地产、机械等大股票。这些股票是这次行情回调的主力，对机构杀伤力最大，如果没有机构资金的进入，无法撬动这些大盘股票行情。因此，大盘股即使不再下跌，在机构没有新资金进入而有必须保持一定现金以供可能的持续赎回时，大盘股行情将处于弱势平衡中。当然，年报发布临近，对于银行、保险、证券、石化、煤炭、电力、地产、重型机械等大盘股来说，业绩涨幅在50%以上是有保证的，前期的下跌将是年报业绩对市场场行还必须修补的机会。

鉴于三月两会临近，除非出现金融危机式的股票行情下跌，新的偏股型公募基金不大可能推出。因此就会可能出现从现在开始到清明前后的弱反弹年报行情。这一弱反弹年报行情因为美国次贷危机到期限而再次有可能在春末出现下跌行情，从而为夏季大行情准备了空间条件。我们预期，夏季大行情将在宏观政策内容正式调整、新基金发行、大盘股全面反弹中脉冲式形象出现。

第三，自然社会交叉运动中，雪灾因素对行情的回暖和起主导作用。人需要与自然环境友好，是因为人类在向自然索取时太贪得无厌，已经得到自然的报复。灾害天气将改变人类对市场调控的效能。近期出现的５０年不遇的雪灾，将直接对物价起推波助澜作用。物价上升迫使利率上升，利率上升导致货币紧缩力度加强，货币紧缩力度加强将使经济出现更大失衡，自然界的力量就这样无情地介入人类的经济生活：

一是物价上升与利率上升导致人民币处于“人格分裂”状态。因为利率上升迫使人民币升值，但人民币因为利率升幅低于物价涨幅，出现对内贬值。当升值幅度大于贬值时，海外资金将会进入Ａ股市场，资金推动行情向上。因此通货膨胀时，往往时人民币对外升值高速时期。我们由此认为，当美国次贷危机春末夏处明朗而国内通货膨胀持续时，将时海外资金回流Ａ股市场，大盘股行情重新出现之时。

二是雪灾将使一季度ＧＤＰ增长减缓，海外需求因次贷危机也可能减少。为保持经济正常发展，二季度有关政策将可能应时而调。大规模民生工程建设、大飞机工业启动、医疗改革推出，都为经济发展提供新的活力。当然从近期看，雪灾直接引发物价上升相关行业业绩持续上升，农业、煤炭工业、医药等将比前期预测的业绩更好、行情持续时间更长。这是对前期投资大盘股暴跌的一种补偿。

因此，我们认为，急风暴雨式的下跌行情已经进入尾声，真正的年报行情反弹在立春后，大行情大家还要等三个月左右时间。