开始于2008年1月15日中国A股市场至今已经将“5.30”以来的涨幅跌去了61.8%，出现了从何处来回何处去的“反动”行情。此轮下跌以大盘蓝筹股的领跌为特色，从而结束了“5.30”以来推动市场行情发展的“蓝筹情结”。但是，无论如何，以国有大盘股为核心的公司业绩，并没有人们想象的增长率下降，何以在某2007年年中机构无视“次贷危机”而在新年伊始即对“次贷危机”做出如此群体恐惧性的反应呢？

我们知道，外因要通过内因起作用，次贷危机对中国A股市场的影响，肯定与A股本身在发展过程中的问题相关联。通过对自然、社会、经济诸方面的考察，我们认为下列因素共同作用，构成了A股反应过度的主要原因：

一是中国经济增长中外向型比重过高，引发投资者群体面对“次贷危机”对市场影响的严重联想。中国海关总署2008年1月11日公布，中国2007年全年贸易顺差为2,622亿美元，较上年大幅增长48%，显示去年在人民币升值预期和中国大陆股市飙升的刺激下，境外热钱借道贸易的方式汹涌而入。2007年全年中国出口总额1.22万亿美元，较上年增长25.7%；进口总额9,558.2亿美元，较上年增长20.8%。去年年度外贸进出口总值首次超过2万亿美元，达21,738亿美元，比上年增长23.5%，净增加4,134亿美元。进出口相抵，中国去年全年贸易顺差为2,622亿美元，较2006年的1,774.7亿美元增长48%。

中国国家统计局2008年1月24日公布, 2007年国内生产总值(GDP)同比增长11.4%,中国2007年国内生产总值（GDP）达246619亿元，比上年增长11.4%，加快0.3个百分点，连续五年增速达到或超过10%。2007年国内生产总值（GDP）新增约25237亿元。

如果仔细观察，我们发现，中国2007年全年贸易顺差为2,622亿美元，较上年大幅增长48%，大大超过同期GDP的增长率。如果折合成人民币，按美元/人民币大约1：7.5计算，2007年全年贸易顺差为19665亿元，占新增GDP25237亿元的77%。因此，我们发现，外向型经济对中国经济发展的重要性，反过来说，中国经济增长对外依存度太高了，以至于中国经济增长、居民就业、外汇增长和物价稳定都与外贸形成过于密切的关系，形成了中国股市稳定外在“硬伤”。

高达77%的外向依赖型经济增长方式，必然会出现美国股市危机导致香港股市震荡，香港股市震荡必然涉及H股行情的地震，H股行情的地震引发A股行情的暴跌。外向依赖型经济增长方式必然导致中国A股市场与国际经济共冷暖的结果，其破坏作用不仅是市场震荡，主要是对中国市场的短期抽血作用。

上述资料表明， 2007年中国全年贸易顺差为2,622亿美元，较上年大幅增长48%，不是因为中国生产率大幅提高的结果，而是在人民币升值预期和中国大陆股市飙升的刺激下，境外热钱借道贸易的方式汹涌而入，对外贸易成为热钱中国证券市场的渠道。这种热钱式贸易渠道既可以引进海外资金炒高中国A股市场，也可以在短期内迅速撤离将A股市场进行无情洗劫。2008年A股市场就是在国际热钱退却、国际市场混乱的状态下引发A股的大暴跌的。

因此，中国A股市场要长期稳定发展，首先要改变的是过度依赖外贸增长方式，其次对渗透中国经济体内来圈钱的“热钱”要好好监督管理，特别是对于来去自由的人民币资本项目下的对外开放相关措施要十分谨慎，在没有对应的风险控制的条件下，就不应当随意开放。

二是五十年一遇的自然灾害引发通货膨胀的恐惧联想。如果说，“次贷危机”是一场至早要来的外来的压力，而且已经酝酿了一年多时间，早期没有对中国市场产生实质性影响，多数投资者对其认识认为其影响不过是毛毛雨的话，近期由于中国的核心资产即国有商业银行、外贸公司的损失才引发了投资者恐惧性联想，从而做出群体非理性行为的话，其影响也可能在美国政府做出修补性政策后特别是是大规模降息后实现稳定。至所以人心不稳，市态大变，与近期不期而遇的暴风雪灾害有关。

南方五十年不遇的大范围雨雪冰冻天气给全国的煤电油运造成巨大的压力。虽然恶劣的天气对宏观经济的影响是暂时的,对煤电运力造成了阶段性影响,使煤电的结构性需求大于供给;长期来看,煤炭的供给形势更是不容乐观,煤电行业存在价格上涨压力。如果说雨雪冰冻天气对夏收有利，有利于物价在夏天到来后稳定，并为货币政策内容进行适时调整提供了机遇的话，它的到来却为春运造成了极大的压力，影响虽然暂时，但在短期内将为物价上升扇风点火：

, （1）生产正常与消费无法实现的矛盾。雨雪冰冻天气造成运输困难,使农产品、食品等供应受到冲击，整体价格上涨，从而推高CPI，加上春节因素，预计一季度的CPI将达到7%，2月份接近7.9%。这样,在自然的因素就大大抵消了严格的限价令的作用:由于风雪天气，交通瘫痪，商品无法及时运输而出现涨价，特别是日常生活的商品涨价从而形成了价格上升压力。

（3）公共品虽然由国家控制价格，但与公共品相关的商品由于交通问题供应无法跟随上出现了全面涨价的压力。这是因为雨雪冰冻天气导致电网故障,电煤炭运输跟不上,整个电力企业将受到冲击。冬季能源需求高峰,雨雪冰冻灾害天气导致煤炭需求激增,运输困难导致部分地区出现电煤库存下降、煤炭和电力供应紧张的情况,已影响到这些地区正常的生产生活秩序,煤电油运保障工作面临十分严峻的形势,生产跟不上，形成电力相关用户产品的涨价压力。

（4）南方具备充分的抗洪经验和抗洪能力，但对于抗寒却没有经验，因此出现电力问题、交通问题等因灾害而出现的公共事件。因此，天灾对短期的物价是致命的打击，,恶劣的天气对生产活动、工业增加值及出口都会产生影响,从而使经济增速放缓,通胀压力加大。(未经授权,不得转载)