近日有研究者发现，对2008年A股市场预测的成果，多数没有对指出时间拐点在何处，但多数对大盘的整体“点数”倒是有预测的。

时空是统一的，如果只预测空间，不能预测时间拐点，其实践意义就不大。之所以对时间拐点不做预测， 是因为以西方金融学之时间是有价值的“受教育”者，往往是无法用线性的方法把握时间变化过程中人心的变化。因为投资者是利益追求者的群体，他们是在做零和游戏，因此其行为是受利益的驱动和对利益追逐中的相关认知所左右。这种不同利益追求的发散性的行为，不是线性的预测可以描绘，因此有些人干脆视之无物，不对时间拐点做研究，否则会冒很大的风险。

因此，我很崇拜一些能够将行业或者企业未来三年的利润预测出来的专家。当我请教他们，这些利润是如何预测时，他们往往告诉我，对未来的利润预测是以过去或者现在的情况预测出来的，当然这种预测是建立在一些“科学”的估值模型基础上的。这些估值模型又是建立在一系列假设基础上的，这些假设又是假设企业、投资者个人或者群体或者政策制定者是理性的行为人，他们的行为严格按照数学公式指导的，不受市场行情比如闪电图的影响。

但对认知心理学和行为学研究表明，投资者无论是个人还是群体，不完全是理性者，因为人是有肉体存在，就有喜怒哀乐，就有七情六欲，就有“损人利己”即别人亏损自己赚钱的心思，就有搭便车的占便宜的从众行为，就有过于自信的短线操作行为，就有为了面子而不顾问实际盈亏的处置效应行为。在上述三种行为作用下，一些所谓的理性假设，起始可能接近现实，但经过震荡扩散，将会离事实远远的，这就是研究者对未来“点位”测不准的现实原因。

为了避免在指数上升过程中出现亏损的冤枉，投资者在参考指数运行的人气进行投资外，可能更要学习群体行为在过度反应或者过度冷漠下的机会。中国与美国情况不一样，美国是单一的市场经济条件下全国统一的经济有机体。中国却存在城乡分割、工农经济差异扩大、社会保障与经济发展脱节等问题。美国一个次贷危机迅速影响全体居民，但中国城市的地产危机可能影响不到农村宅基地上的住宅建设。美国次贷危机下相关企业利润大幅下降，中国却在行业双轨制和人民币价格分裂下一些垄断行业仍然取得30%以上的利润增长率。这些垄断行业在上市公司群体里可能占有利润总额的80%，因此，中国上市公司的业绩仍然强劲增长。为什么在次贷危机下中国股市也急剧下跌？因为如下的原因放大的群体的想象交将这种想象转化为群体的行为，从而扩大了非理性的打压行情的动作：

一是对次贷的内含不清楚，三人成虎，从开始轻视次贷危机到恐慌。

二是中国涉及次贷危机损失的相关企业不公布具体的损失，因此扩大了群体的心理不安，这种心理不安导致对未来利润增长的怀疑，从而出现核心金融股带动行情下跌；

三是美国股市的下跌拉大了与中国股市的市盈率差别，从而加剧了对中国股市高估的恐惧。

四是对权威崇拜转化为对美国市场的崇拜，美国股市的下跌成为群体参考出货的条件。

因此，群体判断的失误就这样形成了连续下跌1000多点的奇观。这种奇观在2008年可能反复出现，时间点可能在以下几个区段：

一季度末，清明前后，次贷危机的可能再次因到期而总爆发。同时，创业板可能对资金的分流及有关大小非减持的心理压力也在此时出现，经过近三个月修复的股市再次面临大调整可能。

二是经过夏季通过奥运概念报复性上升行情后，秋天开始后有可能进行短期但剧烈的冲击，此次波动主要是由于奥运概念衰退和大小非集中减持的现实压力而至。

三是经过强烈上升修复后的秋季行情在十一后出现疲劳状态，冬季时虽然反复，但无法超越秋季行情。

上述所有波动拐点的出现都离不开人民币价格分裂导致的群体意识的非理性判断。由于人民币对内贬值和对外升值同时加速，造成了本币价格的分裂，这种价格分裂导致的群体判断失真及心理混乱将大大加剧了行情的震荡频率和幅度。次贷危机和大小非减持、创业板推出甚至股指期货的推出，不过是人民币价格分裂症下的“添加”因素而已。因此，要分析和预测2008年行情的波动拐点，其牛鼻子是“人民币价格分裂症”中的几次大的加速点。（未经授权，不得转载，写于北京出差时）