布什政府上台之初推行的减税政策和“911”事件后进行的以反恐为号召的对外战争，导致了美国经济的双赤字。为解决双赤字困境，美国采用了弱势美元政策，以达到刺激出口和对外债的抵消“双作用”。美国总统布什18日呼吁实施总值高达1450亿美元的减税措施及经济增长配套，以刺激疲弱的美国经济，和避免可能发生的经济衰退。2001年“911”事件后采取的弱势美元政策，直接导致了美国居民消费欲望的过度膨胀，形成过度的消费透支和信用透支。随后，美联储采取持续的提高利率政策，直接对居民的消费能力猛烈打击，从而人为地制造出漫延世界的“次贷危机”。“次贷危机”的本来也是转移美国双赤字的压力，为美国国内的能源和军火集团即共和党继续执政提供“政绩”：美国财政部10月11日公布，在9月30日结束的2007财政年度里，美国政府财政赤字总计为1628亿美元，比上一年大幅下降34.4%，为5年来最低水平。“次贷危机”的溢出效应是直接打击了美国居民对未来的信心，从而引发消费萎缩，可能拖累美国经济走向衰退，即转嫁次贷危机的行为正“反作用”于美国经济，这是“次贷危机”的制造者们没有过想到的。

为了抵消“次贷危机”对美国经济的反作用，美联储正在采取高油价下宽松的货币政策，继续以倾销美元以更大幅度消除双赤字压力，而将美国对全世界的实际负债消弥于无形，为共和党创造更好的政绩。不断下降的美元利息和不断向市场注入的美元，对经济体确实起到一定的缓和作用，引“污水东进”，压迫人民币升值，是次贷危机制造者们的组合拳之组成部分。因此，我们就看到了国际垄断资本制造次贷危机行为的背后动机：

提高利率制造“次贷危机”，以“次贷危机”为理由国际垄断资本共同向国际市场倾销其不断降息的货币，不断降息和不断增长的货币供应必然引发双重作用，即国际宏观商品价格继续上升和新兴国家如中国的本币不断升值。国际宏观商品如石油价格不断上升直接制造高成本，新兴国家在国际市场上直接向发达国家输出了利润，因为大宗商品的股权已经为美国等发达国家控制；不断贬值的美元实际上为美国抵消双赤字提供了最好的条件。

基于以上分析，我们认为，2008年美国经济衰退形成之际，将对中国A股市场形成多重的影响：

1、弱势美元将强化人民币的升值压力，人民币的升值将强化地产、金融、航空、造纸等行业的价值提升，从而间接为A股稳定提供了意外成果。但是弱势美元提高了国际大商品的价格，上游资源，特别是石油、铜、铝、橡胶、粮食等大宗商品的价格将与美元走弱形成相反效应，由于中国需要进口这些大宗商品，因此，在这些大宗商品价格的涨幅高于人民升值的幅度时，中国经济发展将付出更高的成本，相关行业的利润率将会受到压抑。

2、 弱势美元将增加对物价调控的难度。弱势美元与高油价相联系。高油价直接推动了替代能源的开发，粮食转化能源将成为国际性的冲动，由于粮食、食品、饮料之间可转换性，粮食转化能源将直接提高了粮食和饲料价格，从而强化了食品价格的上升趋势，进而形成全球范围的通货膨胀压力。

3、弱势美元的政策推动可能形成两个强化的结果：一是利率的持续下调推动价格上升，必然强化国际通货膨胀的预期；二是美国政府为扭转因为“次贷危机”逐步失去的消费信心，通过紧急低息政策可能重新唤起部分居民的消费信心。消费信心的恢复，将大大强化美国通货膨胀的压力。因此，美国将不得不结束过度宽松的货币政策，走向重新提高利率的老路，其结果是衰退形势的不可逆转。如果干预“次贷危机”采取的弱势美元政策无法恢复消费信心，中国出口企业的利润将会受到更大的压抑。

4、为防范弱势美元形成了国际性流动性泛滥对中国经济特别的物价的冲击，中国央行将继续紧缩货币，以图回收货币限制流动性来限制投资冲动进而限制物价的失控。2008年1月16日宣布上调节器存款保证金率的措施，目的在于遏制商业银行的流动性的创造，将流动性“锁”在银行的仓库里。但是我们知道，要管住流动性和利率，就得放开汇率的管制，如果实现对利率、汇率和流动性的三重管制，央行就会创造宏观调控奇迹。为防范物价上升转变成全面的通货膨胀，在名义利率和流动性力求管理的条件下，人民币升值的压力将是空前的。

在流动性泛滥客观存在，过多的货币供应将人民币升值的背景下将因为全世界货币的涌入而更多。在流动性泛滥的条件下商品的价格不仅是供求关系决定，而是货币的供求关系共同作用。在涨价心理预期的作用下货币的供应量会因理财意识的觉醒而加速流动，乘数效应强化了居民的通货膨胀预期。

因此，在美国经济正处于衰退而全面采用弱势美元时期，我们对A股的投资策略不仅要考察股票本身的供求关系，股票的内在价值还会受到货币的供求关系的影响，特别是是国际间的货币供求关系将会影响以人民币计价的A股的投资价值。

一是美元弱化与人民币升值将对A股行情的发展起到支撑作用，投资者可以享受人民币升值可能出现的升值效应。这些效应包括：

1、因美元贬值人民币升值造成了外币对中国经济的渗透作用。国内经济因为从紧的货币政策而处于增长受抑制的状态，但因外币追逐人民币升值的利益而抵消了紧缩政策的影响。据不完全统计，现有至少1000多亿美元在中国的地产、股市间游荡，它们是中国股市和地产价格的推动力量和不稳定力量之一。“泡沫论”就是这些力量的代表者们制造出来的传言，因为只有中国经济特别是股市和地产市场急剧动荡，这些脱媒姿态的外资游资才能得到利益最大化。由于这些海外游资直接投资能够享受人民币升值的地产、能源、金融、航空等股票，导致了这些行业的价值被“充分”发现。由于这些行业处于垄断状态，在经济繁荣时期可以充分享受利益，海外游资的进入使这些行业的股票处于一种牛市状态。

2、 人民币升值因为海外资金的渗入而额外增加了货币流通量，中国的通货膨胀具备了国际背景。因此，A股的行情无情地与美国经济的“衰退”联系在一起。起始于2005年底的中国牛市不仅有国内本身的金融体制特别是股改的成功因素，同时掺入了国际垄断资本分享中国经济增长的意图。无论是以战略投资者身份加盟中国垄断的金融企业、收购中国一些行业的龙头企业还是直接通过QFII平台投资股票，其目标是尽可能多地转移走中国本币升值和中国经济增长的利润。货币流通量的增加，必然导致物价、股价或者本币升值，无论什么价格上升，已经渗透到中国经济体的国际资本都能够实现利益最大化。

二是要充分考虑本币升值对居民投资心理的影响及居民投资行为的变化。在人民币升值前，美元外逃是外汇管理的重点。推出B股市场本身是为了吸引海外投资者，当人民币升值开始时，B股市场将逐步为投资者抛弃。因为B股市场容量有限面临贬值的美元或者港币计价，国内居民热情下降是情理中事。

在人民币升值的压力下，QDII的推出和香港直通车的炒作，都是为了引导居民的外汇外流。中国经济逐渐成为世界经济增长本极时，当美国为首的西方经济可能出现衰退的背景下，对外投资的业绩不可能理想，无论是QDII还是主权财富基金的投资。当美国经济出现衰退时，国内居民不可能形成大规模的海外投资热潮。QFII的推出及其后的投资业绩不理想，就是这种衰退背景下的必然结果。

一度火热的对H股投资热情，是基于对A和H股巨大的差价的基础上的炒作。由于联系汇率制度的存在，港股无法脱离美国经济衰退的影响，特别是别国际炒家过度炒作后，理性回归是港股行情的发展必然。美国股市因为“次贷危机”加剧而暴跌，直接将港股行情打压。在现有法律体系下，国内商业银行无法直接代理股票交易时，港股直通车被暂时停止是依法办事的典型案例，H股为国内居民冷落是法律、政策和市场本身的共同结果。

在新的交易品种特别是金融期货没有推出来前，由于原来分离的投资H股资金的回归，将部分抵消紧缩性政策对市场资金的影响，为行情的稳定起到货币供求方面的贡献。如果新股发行体制改革，将为二级市场的投资起到稳定作用。

三是要充分考虑本币升值对行业间利润的漂移作用，利润漂移直接影响A股行情发展的高度。比如，本币升值将直接对外向型的航空和造纸业将因为成本下降起作用，财务成本下降而利润上升；地产和金融因为本币升值出现投资热潮而获得超额收益。严重依赖进口的石化行业，如果因为防止出现通货膨胀而无法同步提高价格将会在利润增长方面受到压抑，中石油就因为不能享受升值利益股价受到影响进而拖累了整体大盘。因为本币升值无法抵消国际油价因为美元贬值而出现的升幅，石化产品销售价格又受到控制价格政策的影响而不能同步提价。当然中石油上市时过高的定价已经提前透支了未来的业绩。当然，相对于石油来讲，煤炭工业将因为美元贬值石油涨价而提高了相对价值，从而吸引投资者。煤炭价格的过分上升却可能抑制了火力上市公司的利润增长，抬高了水电企业的投资价值。

总之，美元的弱势将会迫使中国各行业间利润的大漂移，因为这种利润漂移对地产、能源、金融等大行业有利，从而为2008年年中A股行情提供了别样的机遇。(未经同意,不得转载)